가격이 아닌 가치를 보라
— 이광수·박시동의
투자 원칙

개인 투자자의 시대가 열리다

이광수 대표는 최근 코스피 지수의 급락과 반등 과정에서 나타난 구조적 변화를 짚으며 강연을 열었다. 코스피가 6,300에서 5,000까지 하락하는 과정에서 외국인과 기관이 매도한 물량을 개인 투자자들이 전량 흡수했다는 것이다.

그는 이 현상의 의미를 두 가지로 정리했다. 첫째, 개인 투자자는 주가가 떨어져도 팔지 않고 오르면 추가 매수하는 특성이 있어 지수의 바닥을 견고하게 만든다. 코스피 5,000 이하는 이제 쉽게 무너지지 않는 지지선이 되었다. 둘째, 과거와 달리 퇴직연금과 정기적금 대용으로 한국 주식을 사는 '신뢰 기반의 투자'가 시작되고 있다.

가격 vs 가치 — 투자의 출발점

그는 삼성전자 주가 10만 원이라는 숫자 자체가 중요한 것이 아니라, 내가 생각하는 삼성전자의 가치가 그보다 높은지 낮은지가 투자 판단의 전부라고 강조했다. 자신이 매일 입는 10만 원짜리 옷과 아내가 세일 가격에 혹해 산 옷의 비유를 통해, 가격에 끌려가지 말고 가치를 스스로 판단하라는 메시지를 전달했다.

PBR — 한국 증시를 이해하는 핵심 키워드

기업 가치를 측정하는 두 가지 방법 — 보유 자산에 대한 평가와 미래 수익에 대한 평가 — 중에서, 현재 한국 증시의 상승은 전자, 즉 자산 재평가에 의해 주도되고 있다고 설명했다.

PBR(주가순자산비율, Price to Book Ratio)의 개념을 설명하며, 시가총액 1조 원인 기업이 순자산 1조 원을 보유하면 PBR 1배, 주가가 반토막 나면 PBR 0.5배가 된다는 간단한 산술을 보여줬다.

한국의 PBR이 세계 최저 수준이라는 점, 그러나 일본처럼 지배구조 개혁이 진행되면 코스피 7,500 이상도 가능하다는 전망을 제시했다.

애플의 교훈 — 돈을 버는 것보다 쓰는 것이 중요하다

애플의 10년간 주가 9배 상승에도 불구하고 순자산은 오히려 절반으로 줄었다. 이유는 800조 원 이상을 배당과 자사주 매입·소각에 투입했기 때문이다. "기업이 돈을 버는 게 중요한 게 아니라, 돈을 제대로 쓰고 주주에게 환원해야 주가가 오른다"는 것이 핵심 메시지였다. 반면 한국 기업들은 엄청나게 돈을 벌면서도 나눠주지 않고 쌓아두기만 했다고 비판했다.

일본의 선례 — 경제 성장 없이 주가 5배

2013년 이후 닛케이 지수는 10,000에서 50,000 이상으로 5배 올랐다. 경제 성장률은 저조했고, 새로운 글로벌 기업도 등장하지 않았다. 오직 PBR 개혁, 지배구조 개편, 주주환원 정책이 이 상승을 만들어냈다. 이광수 대표는 2013년 일본 주식에 대한 100쪽짜리 리포트를 국내 최초로 작성했지만 당시 국민연금과 정부 기관 모두에게 거절당한 일화를 소개했다.

한국은 일본의 10년 개혁을 10개월 만에 추진하고 있으며, 상법 3차 개정 등 속도가 매우 빠르다고 평가했다.

투자 방법론 — 기대값과 손절의 과학

투자의 기대값(Expected Value) 계산을 통해, 주가가 오를 확률(50%)은 바꿀 수 없지만 손실 금액을 줄이고 이익 금액을 늘리면 기대값을 양수로 만들 수 있다는 것을 수학적으로 증명했다.

1년간 한국 증시에서 가장 많이 오른 주식(+4,790%)과 가장 많이 빠진 주식(-94%)을 대비하며, 주가 상승에는 상한이 없지만 하락에는 -100%라는 바닥이 있다는 비대칭 구조를 활용해야 한다고 설명했다.

어디에 투자할 것인가

종목 선택의 첫 번째 기준으로 수출이 증가하고 있는 기업을 제시했다. 세 가지 질문을 던져야 한다: ① 무엇을 수출하는가, ② 왜 수출이 증가하고 있는가, ③ 앞으로도 계속 증가할 수 있는가.

두 번째 기준은 저평가 기업(PBR 0.1배 수준)의 발굴이다. 시가총액 2조 원 미만, PBR이 극단적으로 낮고, 이익잉여금이 현금으로 쌓여 있으며, 대주주 지분율이 높아 변화가 빠를 수 있는 기업을 찾아야 한다고 했다.

포트폴리오 제안: 코스피200 지수 ETF를 꾸준히 매수하면서, 반도체 주식을 반드시 보유하고, 수출 기업과 저평가 기업 중에서 직접 선별한 종목에 투자하되 10% 정도는 현금으로 유지하라.

정보가 맞아도 돈을 잃는 이유

박시동 평론가는 200명 대상 실험 결과를 공개하며 강연을 시작했다. "하이브를 3만 원에 사서 4만 원이 되면 팔라"는 명확한 정보를 제공했음에도, 실제로 수익을 올린 사람은 200명 중 겨우 10명이었다.

그는 이후 벌어지는 '기억 조작' 현상도 지적했다. 손실을 인정하지 못한 투자자들이 "10% 벌어봤었잖아"라고 가상의 경험을 현실로 치환하고, "엔터주의 본질을 깨달았다", "오늘도 성장했다" 같은 의미 부여로 자신을 위로한다는 것이다.

투자자의 마인드셋 — 세 가지 원칙

첫째, 공부하라. 수천만 원을 투자하면서 쫄래쫄래 가벼운 마음으로 다가가서는 안 된다. 압박과 긴장을 견디는 것이 투자의 본질이다. 한국에는 초보 투자자를 위한 금융 교육 시스템이 전무하며, 대부분의 세미나는 이미 부자인 사람들을 위해 설계되어 있다.

둘째, 초보의 행운은 세 번을 넘지 않는다. 운으로 먹겠다는 생각을 완전히 지워야 한다. 김연아의 발, 손흥민의 눈감고 차는 슛 천 개 — 이 세상의 모든 성공에 요행은 없다.

셋째, 조급함을 없앤다. 주식 시장은 내일도, 모레도, 영원히 열린다. 막차가 없는 시장에서 뛰어갈 이유가 없다. "광수·박시동이 시키는 대로 하면 3천만 원이 5년이면 3억이 된다"는 긴 호흡의 그림을 마음에 그려야 조급함이 사라진다.

종목 고르기 — 이야기를 사는 것이다

종목 선정은 '소개팅'에 비유됐다. ① 이야기를 알 것(그 기업이 뭘 하는지), ② 이야기에 매력이 있을 것(왜 이 기업이어야 하는지), ③ 꼭 이 기업이어야만 하는 이유가 있을 것(결혼까지 갈 수 있는 확신). 이 세 단계를 통과하지 못하면 투자 자격이 없다.

주도주·대장주에서 고르라. 주식은 인기 투표다. 아무리 좋은 보석 같은 주식을 발굴해도 아무도 알아주지 않으면 함께 침몰한다. 사람들이 열광하는 섹터에서 매력적인 이야기를 가진 종목을 찾는 것이 정석이다.

검증의 기술 — 죽이는 리스트를 쓰라

박시동 평론가는 체크리스트를 "살리는 리스트가 아니라 죽이는 리스트"로 접근하라고 강조했다. 적자 → 즉시 제거. 매출 감소 → 즉시 제거. 핵심 사업 꺾임 → 즉시 제거.

매매의 원칙

핵심 원칙들을 빠르게 정리했다:

잃어도 되는 돈을 기준으로 투자 규모를 정한다. 손실률 10% 기준, 100만 원까지 손실을 감수할 수 있다면 투자 가능 금액은 1,000만 원이다.

빚 투자(레버리지) 절대 금지. 3월 2일 대폭락, 3월 3일 추가 폭락, 3월 4일 대반등 — 하루만 버티면 되는 상황에서 레버리지 투자자는 강제 청산으로 영원히 회복 불능이 된다.

매매 빈도는 한 달 세 번이 상한이다. 1시간에 세 번 매매하고 있다면, 지금까지의 모든 공부가 무의미하다는 반증이다.

분산 투자는 2억 원 이상에서만 의미가 있다. 그 이하에서는 5종목 이내 집중 투자. 1,000만 원으로 10개 종목을 꾸미는 것은 다이어리 꾸미기와 다를 바 없다.

아침 장 열자마자 매매하지 마라. 아침 가격으로 저녁을 예측할 수 없다. 충동 매매 금지.

부자로 '되는' 것이 아니라 '남는' 것

박시동 평론가는 사업 부자와 주식 부자의 차이를 설명했다. 사업 부자는 항아리를 한 번에 넘치게 하는 원샷 구조이고, 주식 부자는 작은 눈덩이를 인생과 함께 굴려가며 든든하게 키우는 구조라고 했다. 실제로 한 초보 투자자가 2억 원으로 시작해 16억 원으로 만든 사례, 산속에 숨어 사는 수백억 원대 주식 거물의 에피소드 등을 소개하며 "부자로 남는 것이 부자가 되는 것보다 훨씬 어렵고 중요하다"고 강조했다.